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去年收入2億毛利率達58.3% 中國最大PCI支援器械商闖關港股

又一家A股分拆子公司闖關港交所。6月10日，A股上市公司康德萊控股子公司上海康德萊醫(yī)療器械股份有限公司(以下簡稱”康德萊醫(yī)械”)向港交所遞交上市申請資料，獨家保薦人為交銀國際。

資料顯示，康德萊醫(yī)械成立于2006年，主要致力于介入類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產和銷售。弗若斯特沙利文提供的數(shù)據(jù)顯示，按2018年國內制造商的相關產品銷售收益計，康德萊醫(yī)械在國內心內介入器械市場排名第二，在中國PCI（經(jīng)皮冠狀動脈介入治療）支援器械市場排名第一。

目前，康德萊對康德萊醫(yī)械的持股比例為35.71%，公司實際控制人為上海康德萊控股董事局主席張憲淼家族?；?018年8月康德萊醫(yī)械引入寧波懷格泰益等4家投資方融資1.8億元計算，其整體估值達到6億元。

股動持有數(shù)量圖，來源：招股書

營收2.03億元，介入醫(yī)療器械獨占87.1%

招股書顯示，2016年、2017年和2018年康德萊醫(yī)械分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.06億元、1.38億元和2.03億元，毛利率分別為55.4%、56.6%及58.3%，凈利潤分別為3400萬元、4080萬元和5820萬元。依托巨大的市場需求，營收均實現(xiàn)了雙位數(shù)的增長。

康德萊醫(yī)械主要收入來源為介入醫(yī)療器械及醫(yī)療標準件。2016年、2017年和2018年介入醫(yī)療器械的收入分別為8140萬元、1.097億元和1.77億元，占到當年營業(yè)收入的比重為76.5%、79.7%和87.1%。而介入醫(yī)療器械中又以心血管醫(yī)療器械收入一家獨大，2016年、2017年和2018年收入分別為8091萬元、1.088億元和1.76億元，占到當年營業(yè)收入的比重為76%、79.1%和86.6%。

直觀的角度上看，康德萊醫(yī)械對介入醫(yī)療器械的收入越來越倚重，特別是心血管醫(yī)療器械，這其中存在著不小的風險。

各項營收比例，來源：招股書

另一個值得關注的點是，雖然康德萊醫(yī)械的營收和凈利潤都在高速增長，但其凈利潤率卻是連續(xù)三年下降。招股書顯示，2016年、2017年和2018年康德萊醫(yī)械的凈利潤率分別為31.9%、29.6%和28.7%。

凈利率下降更多的因素是康德萊醫(yī)械行政開支和研發(fā)費用的快速增長。截至2018年底，公司行政開支由2017年的1148.9萬元增至2050.4萬元，增長率為78.47%；公司研發(fā)費用由2017年的1292.2萬元增至2018年的2209.8萬元，增長率為71.01%。

市場占有率低，高度競爭存不可控風險

作為國內領先的心內介入器械制造商，康德萊醫(yī)械將自身的競爭優(yōu)勢總結為：有極高的市場知名度；強大的自主研發(fā)能力，覆蓋心內介入手術所需的產品組合，完善的營銷及分銷網(wǎng)絡。

截止招股書披露時，康德萊醫(yī)械擁有51項注冊專利及52項申請中的專利；已經(jīng)取得14項三類醫(yī)療器械國家藥監(jiān)局注冊證及12項二類醫(yī)療器械上海市藥監(jiān)局注冊證；擁有28款CE批準產品及10項FDA批準產品。

此外，康德萊醫(yī)械在2018年底擁有339名分銷商（包括中國的296名和海外的43名分銷商）。在國內分銷網(wǎng)絡覆蓋22個省、三個自治區(qū)及四個直轄市的超1000家醫(yī)院。

盡管如此，在中國市場上，康德萊醫(yī)械的市占率仍與國際同行存在較大差距。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國心內介入器械市場長期由國際品牌控制。2018年，八家國際品牌繼續(xù)壟斷了中國心內介入器械80%的市場，康德萊醫(yī)械占比非常小，僅為1.8%。

中國心內介入器械市場份額，來源：招股書

雖然中國心內介入器械市場容量一直保持快速增長，但面臨的競爭也會越多，尤其是需要直面實力雄厚的國際企業(yè)，康德萊醫(yī)械能否憑借其所說的鮮明優(yōu)勢去搶奪市場份額將對后續(xù)市場表現(xiàn)至關重要。此次康德萊醫(yī)械登陸資本市場，便是基于未來發(fā)展資金需要，提升競爭力，加快市場開拓作出的重要舉措。

風險方面，康德萊醫(yī)械招股書的風險提示中，也提到中國醫(yī)療器械行業(yè)正在急速演變并高度競爭，公司未必能維持或提高市場份額。